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编者按：汇聚财经智库力量，发掘湖南价值公司。从2019年5月起，新浪财经频道将与湖南股权交易所、湖南省新三板企业协会、湖南省投资理财学会等单位合作推出2019年《寻股湘商》路演专访活动。
以寻找湖南资本市场“潜力股”为出发点，《寻股湘商》活动将重点参访调研湖南拟上市公司、新三板企业、四板代表性企业、创新型企业，通过深度解析企业商业模式和项目前景。
《寻股湘商》专题报道将推送新浪首页、新浪财经首页黄金位置，重点展现公司项目风采、创始人企业家精神，提升被调研企业的市场价值和品牌价值。
文 | 财经主编 邱 晓
2019年3月13日，湖南省地方金融监管局举办的“湖南省科创板上市培训会”上，泰谷生态科技集团股份有限公司（以下简称“泰谷生态”）等30多家企业前排就坐，入列“湖南科创板拟上市后备企业”重点名单。近日，2019“寻股湘商”活动首期参访新三板企业泰谷生态（股票代码：430523），对话公司董事长曹典军。
“绿水青山就是金山银山”，这句话用于形容泰谷生态最为恰当。从一家单一主营有机肥的公司，升级转型为农业环境保护和生态修复的服务供应商；从年收入不到200万元到营业收入突破2亿元，年均复合增长率高达364%。
2019年，泰谷生态拟定增10亿元发力畜禽粪污资源化利用项目，打造农村废弃物生产处理领域“独角兽”公司。“把猪粪鸡粪变成肥料”这桩看似简单的项目，泰谷生态凭什么要融资10亿重金布局？
《寻股湘商》调研发现，这家打造农业环保全产业链的公司，面对着高达万亿规模的巨大市场。作为挂牌新三板5年的高新技术企业，泰谷生态所处领域位列2018年国家战略新兴产业范畴，面临农村环保政策利好的窗口爆发期，公司第一目标是计划在未来两年内登陆科创板。
农环修复市场巨大 构建四大主营板块
面对我国土壤污染和耕地质量恶化的严峻形势。政府出台了一系列政策，支持土壤污染治理不改良。根据环保“土十条”及相关环保政策，到 2020年要达到：受污染耕地安全利用率达到 90%左右，污染地块安全利用率达到 90%以上，同时受污染耕地治理与修复面积达到1000万亩。
“土十条”正式出台后，国内已有23省（区、市）印发省级工作方案，相继启动土壤修复行动计划。面对每年呈现倍增的土壤修复行业，大量环保企业将目光转移到农村环保市场。不过，目前农村土壤修复业务的盈利模式单一，大多数依靠政府财政投入为主，远远不能满足市场需求。除了单纯的政府购买服务的模式外，土壤修复项目多是PPP或BOT模式。
“未来公司将紧扣农业生态环境修复，深耕农环项目，同时在耕地占补平衡、高标准农田建设、现代农业产业园等领域发力，使之成为集团未来业绩重要增长点。”泰谷生态董事长曹典军介绍说。
资料显示，泰谷生态于2014年1月登陆新三板，是一家利用农用生物技术从事农业生态修复及环境工程建设的高新技术企业集团，也是全国最大的生物及有机肥料、耕地重金属污染修复的产品供应商之一。经过9年时间的发展，公司形成了四大板块主营业务：1、以畜禽粪污资源化利用为主的农业废弃物生产处理（EPC总承包）；2、以生物有机肥及有机肥料为主的新型肥料的研发、生产、销售、服务；3、以农业生物技术为基础的环境工程服务；4、以农业环境工程为主线的现代农业生态园PPP项目策划和实施。
“相对于单纯的肥料企业或环保企业，公司在农业土壤修复领域具有技术领先优势和先发优势。”曹典军称。相比同业公司，泰谷集团生产的生物有机肥附加值较高，毛利率相对高。数据显示，公司近年来收入稳定增长，毛利率维持在41%-50%之间。
从同类上市公司看，永清环保、东江环保等公司侧重工业和城市污染领域，而泰谷生物坚守农业土壤修复等领域，拥有多项专利技术，具备较强的先发优势。更重要的是，公司以土壤修复改良产品为起点，通过农业废弃物资源化利用等项目工程，提供农业环境修复和生态保护的整体解决方案。
业绩下降缘于工程收入回款周期长
从2017年开始，泰谷生态开始从一家单一生产有机肥的企业，逐步转型为一家集技术研发输出、产品生产销售的农业环境保护和生态修复的综合服务供应商。
年报显示，2017年公司新启动的重金属污染项目、工程项目从无到有，当年合计实现收入5666万元，分别占整个营业收入的11.86%和16.23%。在传统产品销售占比略有下降的同时，项目收入及重金属污染治理项目收入占比增加明显。
2018年度公司年报显示，泰谷生态实现营业收入1.95亿元，同比下降2.95%；公司归属于挂牌公司股东的净利润、归属于挂牌公司股东扣除非经常性损益的净利润分别为1074万元、577万元，与上年同比分别下降：47.45%和64.7% 。
值得关注的是，2018年业绩指标下滑并非是公司主营业务遇阻。，2018年泰谷生态中标数个土壤修复相关项目，基本实现 2018 年的预期目标。2018 年，公司先后在平江县、道县、长沙县、溆浦县、新化县等地稳步推进农业废弃物资源化利用业务，完成了以上项目的全部或部分工程建设，并取得了良好的经济效益。
年报显示，2018年公司净利润实现 1，178.14 万元，较上期减少 1，208.08 万元，较上期减少 50.63%。主要因为本期因为会计事务所对工程项目收入确认口径进行了审计调整，导致本年营业收入较上期减少 2.95%，又因为补计提坏账准备，导致营业利润同比减少 41.05%，导致净利润大幅度下降。
目前农业环保的责任主体主要是当地农业或环保等政府部门，主要采用的是财政出资、政府采购、企业实施的模式。公司通过招投标方式参与竞标成为实施方，采用“照图施工”、EPC（设计—采购—施工总承包）、EPC+C（总承包+运营）、PPP（公私合营模式）等模式实现工程建设、实施、运营等，政府根据工程量或实施效果支付相应费用。
年报显示，截至2018年12月31日，公司应收账款本期净额为 23，043.51 万元，较上期增加 7，216.28 万元，较上期增加 45.59%。主要是因为本期增加的销售额大部分是工程项目，回款周期较商品销售类长，并且本期增加的应收账款主要发生在 2018 年下半年，该部分销售额需到 2019 年回款。
由于农业环保项目的应收账款余额规模较大、账龄较长，应收账款风险成为拉低公司业绩的主要原因。与其他行业不同，由于这部分应收账款属于政府采购类型，相对风险较低。
掌握核心技术 发力畜禽粪污资源化利用
农村环保承建工程项目增长的背后，是泰谷生态的科技实力。泰谷集团先后搭建有农业部植物营养与生物肥料重点实验室、重金属污染耕地安全高效利用湖南省工程研究中心、湖南省生物肥料工程技术研究中心等科研平台，在重金属污染耕地安全高效利用、土壤修复产品研发、农业面源污染治理等领域掌握了多项核心技术，有着众多耕地修复项目的实操经验和成熟的商业营运模式。
在治理技术路线上，泰谷生态采用“VIP+n”修复治理与“替代种植”两种模式，致力于将耕地修复治理与绿色发展、调整种植结构统一起来，做到从源头上控制重金属污染增量、减少存量，取得了良好效果。公司已总结和探索出了一条综合技术成熟、经济可行性高的重金属污染耕地第三方承包治理技术与实施方案。
自2013年以来，泰谷生态先后承接了长株潭地区19个项目县和湘江上中下游7个项目县的重金属污染耕地修复治理工作，以及湖南省重金属污染耕地“VIP+n”修复试点湘乡市、邵东县项目，治理效果全部通过了项目验收，成功将泰谷的耕地修复产品与农技服务应用于湖南。
近年来，随着我国养殖方式从家庭散养向规模养殖加速转变，养殖量快速增长，在保障畜禽产品稳定供给的同时，畜禽粪污带来的农业面源污染等环境问题也变得越来越突出。
立足于现代化循环农业科技的前端，泰谷生态将自身拥有的高科技生物核心技术与农业循环经济技术相结合，总结出一套解决畜禽粪污物循环利用的高效产业模式。该工程旨在结合县域养殖规模现状、种植规模现状、区域政策影响等因素考量，因地制宜对养殖场进行环保设施改造升级，除部分畜禽粪便即养殖污水经过无害化处理后回归农田、果园、茶园、林地外，公司建设区域有机肥厂，将县域内畜禽养殖产生的禽畜粪便、通过环保设施预处理之后的垫料以及农业种植产生的种植废弃物（秸秆、谷糠、蘑菇渣等）进行回收加工，利用公司核心生物技术将农业废弃物进行充分的发酵、腐熟、降解，通过加入公司核心营养调节剂、生物菌剂、土壤修复剂等营养配方，使之成为绿色生态有机农业必不可少的有机肥料。
融资10亿赶迎风口，科创板是第一目标
2018年5月16日，泰谷生态获得天赋资本5000万元战略投资，进一步发力农业环境生态修复及农业废弃物综合利用领域。而此前，泰谷集团已实施了四轮融资，募集资金达2.22亿元。而在2019年，泰谷生态董事长曹典军则计划抛出10亿元的定向增发、基金等融资计划，重金布局畜禽粪污资源化利用项目。
“畜禽养殖废弃物，已成为农村环保的一大顽疾。全国有596个养殖大县，其中湖南就有56个。从2018年开始，国家大概给每个县3000~6000万用于畜禽养殖废弃物的资源化利用和生物有机肥补贴。”曹典军说，从2018年以来，国家陆续出台关于畜禽废弃物资源化利用的考核补贴政策，并要求地方政府对区域内畜禽养殖废弃物资源化利用工作负总责。自湖南省始，中央政府将以平均每年 60 亿的规模投资全国 586 个养殖大县的畜禽废弃物资源化利用项目。
泰谷生态的创新模式正好迎合了政策新风口。2019年，该公司和邵阳县将合作推出总投资1.68亿元的畜禽废弃物资源化利用PPP项目。该项目不仅将实现污染“零排放”，公司在项目建设期和运行期都有利润。其实，废弃物资源化利用就是“肥料化”。为此，该公司将肥料生产过程前置到养殖场，就近进行菌种技术发酵和环保处理。而生产出来的肥料则因地制宜，仍在当地农村消化。以邵阳为例，当地有80万亩的油茶，需要32万吨生物有机肥，泰谷这套体系的产量尚不能满足。
一个养殖大县若能推广该项目将带来巨大的经济效益。以邵阳为例，泰谷生态整个体系可生产10万吨的有机肥料，为当地GDP带来1亿元的收入，更为公司带来每年1000多万的利润贡献。据介绍，泰谷生态和地方政府合作的模式，分为PPP模式、EPC总承包模式、特许经营权等三种。其中，PPP模式全部由国家出资，其他两种模式则有相应补贴。
“预计每个县的投资不超过1亿元，但经济效益却是常年的。每年有1500万以上的利润。基本上几年时间就能收回投资成本。”曹典军表示，其10亿融资计划正是瞄准了全国596个养殖大县的巨大市场。以邵阳县为例，国家下拨专项资金就有6000万元，地方财政配套资金1400万。目前泰谷已对邵阳236个养殖场进行了全面规划设计，一旦该模式全面启动和复制，将有望成为公司飞跃发展的爆发点。
目前，中国能把畜禽粪污处理和资源化利用结合在一起的环保企业不多，至少在湖南只有泰谷生态在做。他坚信，在农村养殖废弃物资源化利用领域，集约化的第三方治理和运营模式将是必然趋势。曹典军称，上述邵阳县PPP项目的一旦落定，公司将启动10亿元的融资计划，赶上并利用好政策窗口期，未来推动建立几十个项目县的运营体系，在湖南乃至全国的畜禽粪污资源化利用领域做成标杆企业。
